近两年金投策略，国内钢铁产业链企业面临严峻的挑战。准确把握市场脉搏和节奏、辨识潜在风险因子变化，从而进行有效的风险管控，是钢铁产业链企业平稳经营的基础。
笔者所在期货公司通过事前、事中、事后的“全天候”风险管理服务，其中包括宏观与产业定性分析、风险因子识别与跟踪、商品价格研判、套保方案优化、期权工具应用等，为上下游客户提供一揽子服务。
服务过程
具体模式
2023年年底至2024年年初，持续提示一季度黑色系商品价格存在下行风险，并据此为产业链上中下游客户提供综合的风险管理服务。
衍生品标的金投策略
根据钢材经营主体的风险管理需求，确定本次项目标的为螺纹钢期货与场外期权，对应上期所螺纹钢2405合约。
执行过程
价格下跌前的风险预警服务：2023年12月至2024年1月，通过常态化投研会议、日常交流等方式，持续提示钢贸商、钢厂、终端加大套保比例。
2024年1月4日，针对不同区域热卷现货与基差变化，建议钢贸商加大对热卷期货的套保力度。当日，上海现货市场热卷价格为4110元/吨，HC2405合约空单建仓价格为4150元/吨，基差为-40元/吨。2024年2月20日，建议平仓，同时将现货销售给下游。当日，上海现货市场热卷价格为3970元/吨，期货平仓价格为3890元/吨，基差为80元/吨。基差走扩120元/吨，期货收益完全对冲现货下跌损失，且基差走扩优化了套保效果。
2024年1月11日，针对下游某汽车制造业客户进行专项路演，明确提出加大对钢材库存的套保力度。最终，该客户实现了套保目标。
价格下跌期间的风险管理服务：2024年2月至3月，黑色系商品价格进入下跌通道，验证了前期的市场判断，此时针对钢贸商和钢厂风险敞口设计期货区间套保策略，同时利用期权工具为不同业务部门提供定制化风险管理服务。
例如，判断RB2405合约价格存在继续下跌可能，建议使用RB2405标的、价格为3700元/吨的买入看跌期权，买入“破位险”。该策略既防范下跌风险，又保留现货上涨收益潜力。
价格下跌后进入震荡期的风险管理服务：针对钢贸商与下游建筑业客户的“保供锁价”合作，设计相应的方案以实现共赢。
例如，判断RB2405合约价格可能短时触底反弹，故建议下游客户进行锁价操作。2024年3月18日，RB2405合约多单建仓价格为3420元/吨，现货市场价格为3610元/吨，基差为190元/吨。2024年3月22日，RB2405合约多单平仓价格为3630元/吨，现货市场价格为3660元/吨，基差为30元/吨。客户锁价后现货价格如期上涨，同时螺纹钢基差也朝着有利方向波动。
项目总结
通过建立“全天候”风险管理服务模式，在一轮下跌行情中，针对不同阶段、不同企业类型、不同风险偏好金投策略，期货经营机构均有个性化的风险管理策略与之相匹配。2024年一季度，根据大宗商品投研一体化体系监测和动态演绎预警，为黑色产业链客户提示价格波动风险，并设计风险管理方案，有效规避了价格不利波动对经营带来的挑战。（作者单位：五矿期货）
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